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广发证券-宏观经济研究:通胀数据如何理解

发布日期:2021-08-20 20:55   来源:未知   阅读:

  :机票、旅游和宾馆价格均有上行;三是去年低基数的影响,过去10年非食品CPI的7月环比均值在0.2%左右,但去年是环比零增长。非食品价格有所抬头,7月环比为0.5%(前值0),同比为2.1%(前值1.7%)。油价上行是原因之一。IPE布油价格5月月均值为68美元/桶,6月和7月则分别上升至7。”

  1.报告摘要:7月CPI同比增速为1%,比6月的1.1%回落0.1个点,继续在一个波澜不惊的区间徘徊。

  3.考虑到8-9月猪肉价格基数抬升幅度较大,CPI中枢大概率仍不会太高。

  5.食品价格同比为-3.7%,降幅比上月扩大2.0个点,影响CPI下降约0.69个点。

  6.其中猪肉价格环比降幅有所收窄,但基数抬升之下7月同比为-43.5%,降幅比上月扩大7.0个点。

  9.7月底国常会提出“建立生猪生产逆周期调控机制”,六部门8月初文件《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》进一步落实相关机制,农业农村部明确指出关注到“近一个时期猪肉价格回落较快,生猪养殖出现亏损,养殖场(户)发展生产积极性受挫”,猪肉价格中期走势值得关注。

  11.2近期农业农村部、国家发展改革委等6部门联合印发《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》。

  12.农业农村部指出政策出台的背景之一是“近一个时期,猪肉价格回落较快,生猪养殖出现亏损,养殖场(户)发展生产积极性受挫。

  14.非食品价格有所抬头,其中包含几方面原因,一是油价和PPI上涨的影响,前者会直接反映在两个能源分项中,后者会反映在工业消费品价格中,7月工业消费品价格环比上涨0.4%;二是暑期季节性出游的影响,服务价格由6月环比的-0.1%转为0.6%,机票、旅游和宾馆价格均有上行;三是去年低基数的影响,过去10年非食品CPI的7月环比均值在0.2%左右,但去年是环比零增长。

  15.非食品价格有所抬头,7月环比为0.5%(前值0),同比为2.1%(前值1.7%)。

  17.IPE布油价格5月月均值为68美元/桶,6月和7月则分别上升至73、74美元/桶。

  21.这其中包含油价影响,但并非全部;PPI上行向CPI的传导是背景之一。www.4519.com

  23.服务价格由6月环比的-0.1%转为0.6%,机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨24.3%、7.3%和3.8%。

  25.CPI旅游分项去年6月和7月同比分别为4.5%和-4.3%,7月是一个低基数。

  28.8月以来原油价格有所调整,而同期基数在继续抬升;再考虑到本轮南京等地疫情后全国防控升温的影响(见我们近期报告《从地铁客运量看本轮区域疫情影响》),7月偏强的服务类价格后续应会迎来一轮负面影响,非食品CPI和核心CPI短期内仍问题不大。

  32.在近期报告《从地铁客运量看本轮区域疫情影响》中我们做过详细分析,本轮疫情呈“多点发生、局部暴发”的态势,影响省份、中高风险地区数量均为常态化防控以来最多。

  35.PPI同比持平于5月高点位置的9%,环比涨幅比1-5月要低,但较6月加快0.2个点,其中原油系、煤炭、农资产品价格上涨较为明显。

  40.石油开采价格环比上涨7.1%,精炼石油产品制造价格环比上涨3.0%,涨幅分别扩大4.1和0.5个百分点。

  41.农资价格上涨较快,其中肥料制造价格环比上涨5.0%,农药制造价格环比上涨1.5%。

  44.政治局会议强调碳减排“先立后破”,“纠正运动式减碳”;叠加煤价9月起基数会经历9-10月、11-12月两轮显著抬升,煤炭行业对PPI的边际贡献可能会逐步缓和。

  45.年中政治局会议指出,要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作,尽快出台2030年前碳达峰行动方案,坚持全国一盘棋,纠正运动式“减碳”,先立后破,坚决遏制“两高”项目盲目发展。

  47.其中“统筹有序”、“坚持全国一盘棋,纠正运动式减碳”、“先立后破”的提法是值得注意的,我们理解先立后破就是说如果在没有建立等量级的新能源供给能力的背景下单边减少传统能源供给,就可能会带来短缺和供应失衡。

  48.在政策这一导向下,我们估计煤炭等上游价格可能会至少有一个环比动能下降的过程。

  49.从动力煤期货价格来看,2020年9月起价格抬升会比较明显,7月和8月月均价格分别在557、562元/吨,www.097779f.com。9月和10月分别在594、593元/吨,11和12月则分别在612、696元/吨。

  50.对于煤炭来说,今年9-10月、11-12月可能会经历两轮基数效应下对PPI的同比贡献放缓。

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